大陆金融计划经济困局【bat·365(中文)官方网站】

本文摘要：面临更加可观的外汇储备，更加多的国内流动性，人民币国际化这条道路，沦为更加多人的共识。

面临更加可观的外汇储备，更加多的国内流动性，人民币国际化这条道路，沦为更加多人的共识。　　迟缓的人民币　　中国央行日前公布报告称之为，中国外汇储备在2010年年末已约2.847万亿美元，较2009年快速增长18.7%。多年来，巨额万亿美元外汇储备不仅给央行，也给政府其他部门带给极大投资压力。

　　香港交易所集团行政总裁李小加在其《关于人民币国际化的六个问题中》回应，中国可观及持续的贸易顺差一方面将这种不均衡带回全球计划经济体中;另一方面也影响了自身经济持续与身体健康发展，并给中国的汇率、利率政策带给重重压力。　　这些年中国政府窘困于汇率问题而颇受国内外抨击，深层的一个原因在于金融制度改革及海外扩展，迟缓于实业经济。

　　经济学家沈明高回应，在历史上，还没一个国家像中国这样，虽已跻身第二大经济体行列，但货币却无法在世界上权利流通。　　上海银监局副局长张光平也在其新书《人民币产品创意》中回应，目前人民币依然基本是一个仅限于境内流通的传统货币。

　　一组数据表明，2007年中国GDP占到全球的比重为6.2%，但当年人民币在全球外汇市场的交易占到比仅为0.25%，名列全球前20名之外，与中国经济的实力近于不相称。张光平估计得出结论，2007年人民币国际化程度参数为4%。相比之下，美元、欧元、日元、英镑和瑞士法郎等全球五大货币的平均值参数为121.1%，六大新兴市场货币(指墨西哥比索、韩元、俄罗斯卢布、印度卢比、巴西雷亚尔和人民币)平均值参数为15.7%。

　　人民币这种国际货币地位的缺少，被业界称作侏儒货币。　　如果人民币在对外经济贸易中能更加普遍地作为承销货币，人民币能在海外流动、利润，并且还能东流返回火热的中国展开投资，那么海外的企业和个人甚至政府就不用只缴美元。中国出口企业也就不必因担忧追不上人民币贬值而争相回国把美元卖给银行，政府经营外汇储备的压力也就深感减轻。

　　眼花缭乱的决策速度　　人民币的国际化就是更好的国家和的组织以及公民不愿拒绝接受和持有人人民币。　　此前，中国人民大学国际货币研究所副所长向松祚去欧洲都不带上人民币，但是他最近一次去意大利带上了几千元人民币，在货币外币店干什么问对方否可以将人民币外币为欧元，让向松祚深感车祸的是对方得出了认同的恢复。

　　人民币在香港和东南亚等国家需要权利用于早已不是新闻，而在欧洲的遭遇更让人感觉到了人民币日益在更加普遍的范围内被拒绝接受。　　事实上，2010年，中国政府在人民币国际化上的速度让人已有些眼花缭乱。

　　去年6月份，央行宣告要求更进一步前进人民币汇率构成机制改革，强化人民币汇率弹性。之后紧接着实施人民币跨境贸易承销不断扩大试点方案，试点地区由五城市不断扩大到北京等20个省市。12月初，央行将跨境贸易人民币承销试点出口企业数量从365家乘势减少到6.7万余家。

　　这意味著，这些地区及出口企业在与海外买家协商过程中，可以拒绝人民币承销，海外买家则在缴付行出示人民币信用证等一些程序后，之后发货、收货、缴缴付。　　人民币国际化之后的主要三个功能还包括贸易承销、投资承销和储备货币，如果说贸易承销早已渐渐成熟期的话，那么投资承销的放松沦为2011年的众多突破。　　今年1月初，《温州市个人境外必要投资试点方案》公布，容许18N岁以上享有温州户籍并获得因私护照者可用于外汇展开境外必要投资，年度总额不多达2亿美元，单次境外投资额不多达等值300万美元。　　1月13日，央行堪称公布新年1号公告《境外必要投资人民币承销试点管理办法》，明确规定，凡准许积极开展境外必要投资的境内企业皆可以人民币展开境外必要投资。

　　同时，管理部门也关上了境外投资于境内的闸门，1月11日，上海公布《关于本市积极开展外商投资股权投资企业试点工作的实施办法》，容许国外养老基金、慈善基金、大学基金等长年机构投资者参予的外资PE，积极开展“外商投资股权投资企业(PE)”试点，这种所谓的合格境外受限合伙人(QFLP)在沪首度开闸。　　1月12日，中国银行纽约支行网站宣告对美国客户的人民币交易交易启动，这也是中国国有大行首次在美国积极开展人民币交易。　　国家外汇管理局山西省分局高级经济师王大贤建议，年中不应进一步提高人民币购售、资金外汇市场、境外存留与转往的便利性，提升承销用人民币的可获得性，减少人民币承销的交易成本，从政策上奠下人民币承销的基础，不断扩大人民币用于范围，提升人民币的接受度。

　　切断回头过来并流回来的地下通道　　要想要沦为一个国际货币，就必须可权利流动和外币，以及国外机构和个人拿着人民币有利可图的问题。此前，央行早已公布多项政策，意欲切断人民币回头过来并流回来的地下通道。　　去年7月，央行和新加坡金融管理局签订了1500亿元人民币的双边本币交换协议，货币交换国超过8个，货币交换协议增进了人民币的走过来。8月，央行宣告容许境外银行参予中国银行间市场债券交易，则关上了人民币投资转往的渠道。

自此，人民币流入、境外离岸流通、转往的循环路径竣工，很似乎，这是人民币南北国际化的关键之荐。　　业内普遍认为，人民币国际化除了必需要解决问题贸易承销之外，人民币的持有人必需需要展开投资并且取得收益。

　　首先可以划入考虑到的是创建人民币离岸市场。目前中国早已与诸多国家创建了贸易承销和货币交换协议，但是从2009年开始试点人民币贸易承销到2010年底，全年的贸易承销规模仅有为千亿元左右，这与中国全年2.2万亿美元的进出口规模比起真是不值一提。　　为什么国外的机构和个人不不愿持有人人民币，李小加指出，问题在于境外没构成人民币的离岸市场和充足多的人民币计价的金融产品，这造成向中国出口的贸易伙伴没积极性提供大量人民币。

　　没积极性的另一个原因是，当大量持有人人民币之后，转往中国境内投资的渠道并不通畅。很长时期以来，中国对外资进去必要投资股市、楼市等资本市场维持着容许。这让很多海外持币者(无论什么币)对中国市场不能隔岸观火。　　李小加建议，人民币国际化必需再行通过一个可信的离岸市场全面推行。

回应，王大贤指出，这可以使得境外投资者在中国境外将人民币与其他货币互相切换，从而减少持有人人民币的成本;然后是发展离岸人民币远期汇率市场，可以使得境外投资者回避持有人人民币资产或负债的汇率风险;接着还可以发展离岸人民币金融产品市场，可以使境外投资者出售具备吸引力的以人民币计价的金融产品，使他们不愿长年持有人人民币，进而使人民币沦为确实意义上的储备货币。　　“如果这三个市场需要成功地创建和运营，在相当大程度上可以使境外投资者中止在货币权利外币、回避汇率风险与金融产品投资等方面的后顾之忧，使其更加持久地、大规模地持有人人民币。”王大贤说道。

　　在离岸市场之后，构成一定规模的境外人民币必定有投资中国境内市场的拒绝，这也将倒逼中国的资本市场渐渐对外开放。　　去年8月，央行就宣告境外央行、港澳人民币清算行和跨境贸易人民币承销境外参与银行等三类机构转入我国银行间债券市场，这意味著境外人民币转往和投资渠道的拓宽，也指出境外央行可以投资中国国债，人民币从贸易承销到投资货币再行到储备货币的功能不断完善。

　　一些学者指出，接下来应当对外开放债券市场，让外资转入相同收益市场、银行利率市场，以及部分对外开放股票市场等，股市对外开放有可能比较知音一些。　　交通银行首席经济学家连平指出，随着境外非居民持有人人民币的规模大幅度减少，“境外人民币都会有投资中国境内市场的市场需求，这也是一种交易货币所应当不具备的功能，”他说，“主要的人民币交易市场应当不会在香港和上海，债券、股票、黄金、大宗商品等人民币上海证券交易所交易就应当逐步对外开放。”　　随着转往启动，李小加警告，在离岸市场与在岸市场之间成立既互通又可以监管的人民币流动渠道，从而有效地减少境外人民币业务对内地金融市场的影响与冲击。

　　向松祚指出，人民币国际化要防止当年泰国、马来西亚等国所遇上的情况：一旦风吹草动，资金就出逃，汇率就瓦解，金融体系就该死。　　在离岸市场与在岸市场之间展开森严监管，并非是人民币南北强劲的焦点。国际化顺利的核心是中国境内本身要有一个可观繁盛而兴旺的金融市场。

王大贤指出，美元之所以沦为国际货币体系的主导货币，就是因为其享有比欧洲、日本更加繁盛的具备广度和深度的金融市场。　　而中国金融市场至今尚不权利的利率构成机制，似乎有利于人民币国际化。

　　王大贤建议，一方面要更进一步减少对外汇市场的介入程度，让人民币汇率更好地体现市场需求。为了减轻中国经济发展面对的内外部流失，中国货币当局不应更进一步改革汇率构成机制，强化人民币汇率弹性。　　另一方面要培育多元化市场投资主体，提升必要融资比例。

其中，中国政府必需在向外资全面对外开放金融业之前，向本国的民营资本全面对外开放银行、证券、保险、信托等金融业务，提高民营金融企业的竞争力。　　张光平指出，不解决问题国内外投资者持有人人民币的各类基础资产问题，没与之设施的多层次产品市场的发展、兴旺，人民币国际化不能是空中楼阁。此外，还必需调整中国的经济结构。

“只有逆差国也就是进口国即贸易市场需求国的货币才能构建国际化，人民币要构建国际化，中国就必需需要替代美国沦为亚洲的最后产品消费者。”　　当前，尤其是亚洲国家早已不仅期望人民币在国际贸易中普遍用于，而且产生了金融投资乃至储备的市场需求。向松祚回应，中国虽然是一个贸易顺差大国，但是中国对亚洲周边国家的贸易逆差已超过1100亿美元，也就是中国是这些国家的买家，贸易主要是在中国;投资方面，中国每年数百家企业上市，而周边国家才几家，而资本市场是最谈规模效应的，亚洲未来投资也主要是在中国。

　　作者：熊剑锋 来源：凤凰周刊 2011年6期刊登请求标明来源。原文地址：http://www.lw54.com/html/fazhan/20181222/8041975.。

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